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最新消息| 汽車自動售貨機?!美國最大在線二手車零售商Carvana:先顛覆行業... | 2022-10-12 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://new.qq.com/rain/a/20211111a09z0v00" 作者|扶蘇流程編輯|小白“盈利在改善，但在充分競爭的二手車市場，很難持續突破。”“老鐵們，你們都在自動售貨機上買過哪些東西呢？”“礦泉水、方便面、餅干、水果、紙巾……，買過太多種類啦！”“有沒有想過，自動售貨機里還能裝汽車？”“風云君，您可真會開玩笑啊！”“NONONO，風云君這次可是認真的，下圖這個類似垂直停車場的多層玻璃建筑，就是汽車自動售貨機。”一、美國在線二手車平臺這是美國最大在線二手車平臺Carvana（CVNA.N，“公司”）的專利。目前，Carvana已經在全美范圍內推出了24臺汽車自動售貨機。客戶只需提前通過Carvana的網站或APP，選定喜歡的汽車并下單支付。最早于次日，公司的工作人員就可以將汽車送到指定地點的自動售貨機里。屆時，客戶將一枚Carvana代幣投入投幣口，售貨機便會從多層玻璃建筑中選定汽車，并傳送到地下車庫，然后就可以開走了。怎么樣？這是不是一種很新奇的購車體驗呢？以后吵吵著要追求“自動售貨機自由”的老鐵，說話可要小心啦。Carvana表示，汽車自動售貨機給其帶來了差異化競爭優勢，同時降低了履約成本，并已經在推出汽車自動售貨機的市場看到了滲透率的明顯增長。OK，科普結束，咱們來深入了解這家美國在線二手車零售商。二、欲顛覆行業，更關注增速1、已是全美第二大Carvana成立于2012年，于2017年4月在紐約證券交易所上市。公司表示，截至2020年末，它已經是美國第二大二手汽車零售商。目前，美國第一大二手車零售商，是成立于1993年的CarMaxInc（KMX.N）。不同于Carvana的在線市場銷售，CarMax在全美共有228家線下門店，客戶可以在門店進行現場選車。而Carvana的汽車庫存存放在其分布在美國多地的維修中心里，只向客戶提供送貨上門或者汽車售貨機自取的方式。2、要解決二手車消費痛點Carvana一直表示，公司的商業模式，是要顛覆美國汽車零售業的。公司認為，美國二手車零售業長期高度分散、且缺乏差異化，而這正好為其提供了成長機遇。據BorrellAssociates的數據，2017年，美國大約有4.3萬家二手車零售商。另外據《汽車新聞》報道，截至2019年末，美國最大零售商的市場份額僅有約1.9%，而前100家二手車零售商的市場份額合計約9.3%。其實，多數美國消費者對他們的購車過程并不滿意。據考克斯汽車2019年的調查，有61%的購車者認為購物體驗沒有改善，其中與零售商討價還價是最令人沮喪的環節之一。公司認為，網購二手車的模式，解決了消費者的多數痛點。在Carvana網站和APP上，所有汽車的價格都是透明的，客戶無需討價還價。雖然不能現場看車，但公司擁有一套360度車輛成像專利技術，客戶可以在線看到車輛的特征，包括汽車外觀、內部裝飾和瑕疵。同時，公司簡化了汽車銷售流程，并提供貸款和保修等增值服務，客戶最快在10分鐘內即可完成簽約購買。公司還對所有售出的車輛提供七天無理由退貨政策，客戶不滿意即可申請退款。3、業績增長是第一位的自成立以來，公司把增長作為首要戰略。在營收方面，公司的表現確實亮眼。雖然在規模上與龍頭CarMax的差距仍然較大，但Carvana幾乎每年都實現翻倍增長。2020年，Carvana和CarMax的營收分別為56億美元和190億美元；過去5年，兩者營收的CAGR分別為98%和5%。兩家公司在2020年均受到新冠疫情的打擊，當年營收增速大幅下滑。2020年，Carvana營收增速回落至雙位數，CarMax則出現了負增長。2021年上半年，隨著美國二手車市場日益擺脫新冠疫情的影響，Carvana和CarMax的營收分別同比增長了152%和82%。此外，今年以來，汽車芯片短缺導致供應鏈中斷。包括通用汽車（GM.N）、福特（F.N）、大眾（VOWG_p.DE）在內等大型汽車制造商，今年以來多次宣布停產，導致美國新車市場供應不足，不少有購車需求的消費者轉向二手車市場。2021年上半年，Carvana二手車零售量達到20萬輛，同比增長86%，該增速已經接近疫情前水平。三、市場充分競爭，毛利率持續突破難1、二手車零售為主，全美快速擴張二手車零售（Usedvehiclesales）是Carvana最主要的業務。除此之外，公司的業務還包括二手車批發（Wholesalevehiclesales）、銷售汽車貸款和汽車保險（Othersalesandrevenues）。二手車零售針對的是個人消費者，二手車批發則是汽車批發商，這兩項業務的汽車來源也是不同的。零售的汽車來源主要是美國大型的二手車拍賣市場。公司競拍后運到自己的維修中心進行檢查、維修和翻新，再掛到網上出售。批發的汽車來源則主要是個人消費者向公司出售的舊車。公司接受消費者單獨出售舊車，同時還接受“以舊換新”，即消費者向其出售舊車，并折算成一定的價格，用于抵扣從平臺購入新二手車的價款。銷售汽車貸款，指的是公司與第三方銀行和貸款機構合作，向客戶發放汽車貸款，然后再將貸款出售給第三方金融機構，從中賺取手續費。2020年，公司二手車零售、二手車批發、銷售汽車貸款和保險業務分別實現營收47.4億美元、4.5億美元和4.0億美元，分別占總營收的85%、8%和7%。長期以來，公司三項業務的營收增長都很迅猛。2021年上半年，由于二手車市場供應緊張，汽車批發商紛紛搶奪庫存，公司二手車批發業務的營收同比大增518%，增速領先其他業務。同期，二手車零售、銷售汽車貸款和保險的營收分別同比增長120%、266%。目前，公司的業務仍局限于美國市場，但在全美范圍內擴張極快。即使在疫情期間，公司也沒停下擴張的腳步，2020年覆蓋的城市數同比增長了82%。截至2020年末，公司的銷售網絡已經覆蓋了美國國內266個城市。2、毛利率受限，轉化率亦不高不過，二手車零售這門生意的毛利率并不高。即便是龍頭CarMax，長期以來的毛利率也沒有突破14%，且近兩年來略有下降。Carvana的毛利率近年來則處于上升區間，并于2020年超過CarMax，達到14.2%。2021年上半年，Carvana和CarMax的毛利率分別為15.9%和12.6%。但風云君認為，從長遠來看，Carvana的毛利率很難持續突破。二手車零售商的生產成本包括汽車購置費、修理、運輸與二次出售費用，其中汽車購置費是大頭，而這主要是由汽車批發市場的供需決定的。各家汽車零售商主要都是通過全國性的大型汽車拍賣市場競拍購車，在供應鏈方面基本上是公平競爭。為了提高汽車競拍效率，公司于2017年收購了Carlypso，以獲得后者開發的數據庫與分析工具。公司使用專有算法評估汽車狀況，每天可篩選超過10萬輛汽車，過濾掉低質量車輛，系統決定競拍哪輛汽車，并自動生成報價。優化汽車競拍過程，這也是公司近年來毛利率得以提高的原因之一。另外，雖然二手車零售的商業模式本質上是“以低價收購汽車，再以高價出售”，但這并不意味著二手車零售商對消費者有著強溢價能力，龍頭CarMax長期較為穩定的毛利率也能說明這點。這是因為，美國二手車零售市場參與者眾多、競爭充分且激烈。對于多數消費者來說，購置車輛并非是沖動消費，因此在購買時也更加理性。對于像公司這樣的在線平臺來說，由于價格、車輛特征全透明，消費者也更容易將其與別家進行比價。在線二手車銷售平臺極低的轉化率也能印證這點。2017-2019年，公司二手車零售的轉化率（Look-to-buyrate）不足0.0004%，且呈現逐年下降的趨勢。也就是，說每100萬名訪問公司網站或APP的潛在客戶里，最終平均只有不到4名會成交。有趣的是，2020年疫情期間，公司的轉化率反而大幅上升，達到0.0009%。對此的合理解釋是：疫情期間人們出行需求減少，此時選擇購車的消費者更多是出于剛需，因而更容易成交。同時，送貨上門或售貨機自提的方式可以減少人與人之間的接觸，因此部分消費者更傾向于在線購車而非線下選車。四、持續虧損，一直燒錢1、2021年上半年經營層面首次盈利成立9年、已經成長為全美最大的在線二手車零售平臺，但是，公司至今尚未實現凈盈利。過去5年，公司每年凈虧損不斷擴大，2020年凈虧損為4.6億美元。相比之下，CarMax過去5年都在盈利，2020年凈利潤為7.5億美元。有趣的是，公司一直在強調，相比傳統的線下二手車零售商，公司商業模式的優勢在于成本更低。公司認為，線下二手車銷售商的運營成本高昂，因為檢查、維修、翻新汽車通常都需要在銷售地就近進行，此外還有租金、裝修、庫存、銷售人員工資等成本。為此，公司還舉了個例子：一家線下汽車銷售商的初始投資成本高達2200萬美元，而在線銷售的模式則無需這筆費用。那么，公司的成本優勢已經體現出來了嗎？公司的營運開支（SG&A）構成中，占比最高的前三項依次為：其他費用（Othercosts）、薪酬和福利（Compensationandbenefits）以及廣告費用（Advertisingexpense），2020年分別為35%、30%和25%。而這三項開支占總營收的百分比呈現明顯的總體下降趨勢，2020年分別為6.9%、6.1%和5.1%。長期來看，隨著營收規模的快速增長，公司的盈利能力確實在改善。過去5年，公司的營業利潤率和凈利潤率雖然一直為負數，但每年均有提升。即使是疫情期間的2020年，公司的營業利潤率和凈利潤率仍較上年同期提升了10.7和12.4個百分點，分別為-5.9%和-8.3%。尤其是2021年上半年，公司首次迎來了經營層面的中期盈利，營業利潤為2300萬美元，去年同期為虧損2.3億美元，營業利潤率和凈利潤率分別為0.4%和-0.7%。2、持續燒錢中由于連續多年虧損，公司的現金流狀況一直不算樂觀，仍然依賴外部“輸血”。2020年，公司經營活動凈流出了6.1億美元，資本開支為3.6億美元，當年的自由現金流缺口達9.7億美元。自2017年首次公開募股以來，公司每年仍需要進行大量融資，以填補自由現金流的缺口。2020年，公司籌集了近24億美元的資金，其中債券融資13.4億美元，股權融資10.6億美元。截至2021年6月末，公司賬面剩余的現金及現金等價物為3.3億美元，較以往各期都更充裕。結尾美國二手車零售是個規模龐大、高度分散的市場，即便是歷史悠久的行業龍頭也僅占領了個位數的市場份額，競爭相當激烈。公司立志成為行業“顛覆者”。自成立伊始，公司便將擴大市場和搶占份額視為首要策略，前期不考慮盈利，即便是疫情期間也沒有停下擴張的腳步。公司還推出了許多創新舉措以吸引客戶，比如汽車自動售貨機和7天無理由退車承諾等。最終，公司在眾多競爭對手中脫穎而出，在不到10年的時間內已成長為全美二手車行業的第二大零售商以及最大在線零售商。近年來，公司持續虧損，燒錢不斷。不過，其盈利在改善，最近首次實現了經營層面的中期盈利。這對投資者來說，顯然是個好消息。而至于公司到底能走多遠，對行業產生多大的沖擊，值得后續持續關注。免責聲明：本報告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風云力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風云不對因使用本報告所采取的任何行動承擔任何責任。以上內容為市值風云APP原創未獲授權轉載必究 關鍵字標籤：磨豆杯式自動販賣機 |
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