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最新消息| 4月9日期市早盤攻略:成材需求強勁帶動黑色系整體價格飆漲 | 2022-11-14 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"http://futures.eastmoney.com/news/1765,201904091091292217.html" 宏觀&大類資產 宏觀大類：平靜的外匯市場 外匯市場波動率降至歷史低位。背后一方面是春季躁動下市場的“樂觀”(押注央行寬松預期)，另一方面是央行“強大”的逆周期調節下的維穩(對流動性控制能力)。但是從市場來看，流動性充裕的節點已經在過去。雖然中東熱點還未啟動，但是市場在周期末加強的樂觀預期推動了油價繼續上行，市場通脹預期再次反彈；而豬周期疊加著氣候不穩定下的食品價格波動，增加著國內通脹上行風險，降低了央行的短期寬松可能。人民幣穩定波動中的外匯市場呈現寂靜狀態，3月的市場波瀾后延，脫歐進入到了4月，OPEC+進入5月前的預期管理階段，而中東的熱點也在升溫。對于市場而言，3月PMI的反彈后面臨財報季的印證——市場的音樂會停止嗎。 策略：維持避險資產中性，風險資產減配 風險點：通脹預期快速上行 中國宏觀：推進城鎮化建設 昨日發改委印發了《2019年新型城鎮化建設重點任務》。城鎮化的推進在推動農村轉移人口參與城鎮加快建設的同時也易帶來人口在區域內過度集中的問題，今年新型城鎮化任務的制定一方面將幫助加快農業轉移人口市民化，另一方面在I和II型城市加大戶籍改革力度，將加快大城市人口集聚速度，從而有效避免人口過多的向超大城市集中帶來的資源不足和資源分配失衡問題，將推動大中小城市協調發展，從而有助于城市群的發展、優化城鎮化布局。另外在此前的連續上漲后，權益市場的短期調整風險已不容忽視。 策略：權益市場中性 風險點：宏觀刺激政策超預期 金融期貨 國債期貨：通脹的風險 我們觀察到10Y利率在前期大幅反彈后昨日出現小幅回調，但是2Y利率卻在昨日出現了明顯向上，這也表明了我們在前期所提到的降準預期延后的可能。短周期來說，市場面臨的風險較多，一方面未來1-2周為經濟數據落地期，從高頻數據判斷來看3月整體經濟動能或有環比反彈的可能(但是是否代表經濟提前復蘇仍需更多經濟數據驗證)，另一方面是目前仔豬價格出現飆升、且原油價格也相對偏強，伴隨著通脹風險的愈發嚴重，期債也存在下行的風險。但是由于期債下跌幅度較大，未來進一步下行空間或需要經濟數據超預期走好或是通脹的超預期反彈實現，暫時建議投資者以觀望態度處之。進入到5-6月后，由于豬周期已經開啟，疊加二季度CPI翹尾因素較高影響，需要關注宏觀層面的小范圍類滯脹現象的出現，對利率或也有偏強的負面影響，此時埋伏做空的機會或較大。 策略：短期中性5-6月謹慎看空 風險點：經濟超預期走弱 股指期貨：關注后續經濟數據 短周期來說，未來1-2周內將有大量3月經濟數據落地，若經濟數據超出市場預期或將帶領股市再上一城。但若出現超預期走差的情況，股指或有向下修復的可能。但是從中觀高頻數據中我們可以判斷3月整體經濟動能或因為季節性復工的原因而出現環比反彈，對于前期得以估值擴張的股市來說或也是一次盈利層面的支撐。再往后看，在脫離春節分布影響后，國內經濟是否已經提前復蘇仍然需要更多的數據驗證，且在樂觀中我們仍需保持一絲謹慎，美股大概率處于風險的前夜，若美股開始下跌，全球權益資產或都有下調的可能。中期來說，伴隨著信貸周期在一季度的大概率見底，A股的中長期配置資金或已經迎來曙光。 策略：短期謹慎看多(大盤強于小盤) 風險點：美股斷崖式下跌 能源化工 原油：美國將伊朗革命衛隊列為恐怖組織 昨日美國將伊朗革命衛隊列為恐怖組織，地緣政治局勢進一步升溫，伊朗革命衛隊是伊朗重要武裝力量，直接聽命于最高領袖哈梅內伊，之前保守派總理內賈德就出自革命衛隊。美國此舉被市場理解為對伊朗制裁更加鷹派的信號，市場擔憂的主要體現在兩點，一是5月2號之后美國石油出口豁免的量可能低于此前市場預期(80~100萬桶日)，此外伊朗也威脅美國如果禁止伊朗石油出口，可能或封鎖霍爾木茲海峽。我們認為目前地緣政治是當前支撐油價上漲的重要因素，重點關注伊朗、委內以及利比亞局勢。 策略：看多，布倫特買1906拋1911 風險：全球經濟增長失速導致原油需求不及預期 瀝青：成本端小幅拉漲瀝青期現價格 4月8日清明節過后，中石化旗下煉銷公司在本輪的調價周期中，上調華南和華東瀝青結算價格50元噸，相較于原油市場近70美元桶的價格，國內瀝青市場成本端支撐明顯。目前來看，中石化調價幅度較小，甚至出現延后的跡象，部分反應了國內市場需求疲軟的情況。預計瀝青期現價格仍將在淡季隨原油價格小幅上行，但瀝青自身基本面偏弱。 策略：謹慎看空，方向性可嘗試繼續做空煉廠利潤，原油端可采用交割標的為中質含硫原油的SC合約。 風險：委內瑞拉馬瑞油出現斷供；國際油價持續大幅回調 燃料油：市場持續疲軟，發電需求開始小幅顯現 昨日，新加坡與西北歐燃料油市場繼續表現疲軟，現貨升水、近月月差、裂解價差均處于近幾個月以來的低位水平，船燃需求依舊沒有起色。不過，隨著夏季高溫的臨近，燃料油發電需求開始小幅顯現，當前有一艘阿芙拉船裝載8萬噸燃料油從鹿特丹運往沙特，但目前的量還遠遠不足以支撐起市場，根據往年數據，沙特在夏季高峰時每月從歐洲的進口量平均在100萬噸以上，從天氣預報來看今年中東地區大概率還是在5月份進入用電高峰期，作為提前準備，沙特的采購量可能會從本月開始逐步上升。國內市場方面，當前上期所燃料油期貨主力合約FU1905與新加坡380cst掉期1904合約的內外盤價差大概在0.5美元噸；與此同時，FU1905-FU1909的跨期價差為-24元噸，相較之下新加坡380cst掉期1905-1909的月差為20.75美元噸；此外，FU1909-FU2001跨期價差為243元噸，而新加坡380掉期1908-1912合約價差為45美元噸，經匯率換算FU91價差較外盤月差低60元噸。參考外盤，59和91價差均有一定上漲空間，但1905合約距離交割期只有不到一個月的時間，在交割壓力下上漲動力和空間不足，相比之下我們更傾向多91價差。 策略：中性，等待新加坡基本面修復后考慮FU1909-2001正套 風險：船舶脫硫塔(預定)安裝數量超預期增長；臨近FU交割時多頭接貨能力(意愿)不足導致內外盤月差結構背離 甲醇：內地春檢進行中，西北調漲；港口維持負基差 觀點概述： 一、西北廠庫季節性去化仍偏慢；春檢進行中再度調漲 (1)上周西北廠庫仍偏高不及季節性去化，隨著進入春檢，本周周初指導價再度調漲，關注出貨情況(2)魯南周末調升，魯南蘇北甲醛廠計劃4.10前后提負，部分剛需采購(江蘇省化工整治背景下關注甲醛復工能否兌現)(3)陜西省2019藍天白云保衛戰，化工限產20%，關注陜西甲醇潛在降負可能 二、港口維持負基差，凍結量或較難出清，港口庫存江蘇去化偏慢；外盤維持高負荷，長約加點下滑 (1)港口基差較弱維持-30附近，凍結量或較難出清，江蘇港口庫存本周仍未去化，等待4月份兌現季節性去庫(2)ZPC、Marjarn、Keveh三月下復工后，5月長約加點滑落至1%，或反映伊朗復工提負問題不大。(3)整體4月季節性到港減少幅度不及原預期，等待5月進口到港重新回升 展望平衡表4月正式進入去庫，估值有望反彈。然而進入5-6月外購MTO正常生產后平衡表仍小幅累庫，除非內地估值回落再度引發額外減產，否則無明顯持續去庫驅動，高庫存問題整個5-6月仍難解決。久泰投產后內地或與港口割裂，港口則關注伊朗復工正常發貨量或已淹沒6月南京志誠新增需求 策略建議：(1)單邊：觀望。(2)跨品種：觀望，等待內地估值回落再考慮左側多MA9空LL9(3)跨期：空MA5多MA9(核心問題是5月交割前，目前期現凍結量能否解決，不能解決則給展期空間)，等待4月下煤頭春檢結束及到港季節性減少結束后，繼續介入空MA9多MA1 風險：外購MTO久泰及南京志誠提前至4月已順利持續正常開車 PVC:社會庫存連續第2周回落，期現凍結繼續鎖流動性；燒堿延續弱勢支撐PVC 市場描述： (1)華東低價貨05-20，中泰平水以上，延續期現凍結鎖現貨流動性，下游前期備貨后觀望；華南流通資源亦有限，2手貿易商繼續采購，下游觀望。(2)上游預售順暢，挺價意愿強烈(3)據悉新疆宜化電石爐塌掉了，電石生產受影響，電石還有庫存，現在用庫存和外采電石(如果采購順利)，PVC生產開工率暫時不影響，關注潛在是否引發安全檢查擔憂。(4)氧化鋁持續壓制，然而慎防江蘇省后續整治潛在對精細化工、農藥等打壓將對燒堿雪上加霜，慎防燒堿脹庫導致的氯堿降負 平衡表變化與觀點： (1)社會庫存拐點露出后延續第二周下滑，期現凍結繼續鎖流動性擠升單邊，短期存在期現凍結及投機需求前置的問題。(2)然而中期展望平衡表，4-6月季節性去庫幅度與18年相當，問題不大(3)燒堿弱勢及電石強勢，推升氯堿成本，誘發春檢額外增量遐想 策略建議：(1)單邊：觀望。(2)跨品種：V上漲過程中反而V估值仍低(氯堿成本持續抬升)，外購電石法PVC春檢亦確實加量，然而多V9空LL9有透支交易擔憂，輕倉介入(3)跨期：社會庫存拐點已露出，持有V9-1正套(負基差年份啟動或會偏晚) 風險：15年至今未碰過氯堿成本線，需要實際測試減產彈性，未知是否硬約束點 PE與PP:成本端利好疊加響水事件醞釀，期價上行，但謹防沖高回落風險 PE：昨日L沖高回落高位震蕩，石化經清明小長假小幅累庫，中游和港口庫存積壓，庫存壓力在由上游向中游轉移，下游正值旺季，額外消化掉部分中上游積壓庫存。本周新增檢修不多，目前無論開工和供給均處高位；外盤方面，PE報價上調，但因內盤上行，進口窗口有擴大趨勢。需求端，三四月份為傳統地膜需求季節性旺季，不過當前下游開工率已經見頂，需求端對價格會有一定支撐，但將逐步環比走弱。近期來看，今日因響水事件發酵和原油假期間上行，期價大幅沖高，且當前生產利潤歷史同期偏低水平，周內期價仍有上行空間，不過當前中游壓力猶存，且當前價位上方受進口窗口開關平衡點壓制，故不建議過分追漲。套利方面，目前需求驅動已證偽，PE近幾年的投產給當前港口造成了較高壓力，導致其在農膜階段性旺季下仍無太多上沖空間，LP價差預計近期穩中有跌。 策略：單邊：穩中有升，基本面中性，但成本端較強，不建議過分追漲，謹防原油止漲后誘發的沖高回落；套利：LP穩中有跌 主要風險點：原油的大幅擺動；補庫力度，非標價格變動 PP:昨日PP沖高回落高位震蕩，石化經清明小長假小幅累庫，中游和港口庫存積壓，庫存壓力在由上游向中游轉移，下游正值旺季，額外消化掉部分中上游積壓庫存。本周新增檢修不多，目前無論開工和供給均處高位。共聚-拉絲價差穩中有升，價差方面支撐一般，粉料、丙烯穩中有升，成本端和替代品的支撐表現環比好轉。需求方面，PP需求端季節性弱于PE，但3、4月份為汽車白電產銷上半年的傳統旺季，對原料價格將會有一定支撐，但隨著二季度的進程，總體將會環比走弱。近期來看，今日因響水事件發酵和原油假期間上行，期價大幅沖高，且當前生產利潤歷史同期偏低水平，周內期價仍有上行空間，不過當前中游壓力猶存，且當前價位上方受進口窗口開關平衡點壓制，故不建議過分追漲。套利方面，目前需求驅動已證偽，PE近幾年的投產給當前港口造成了較高壓力，導致其在農膜階段性旺季下仍無太多上沖空間，LP價差預計近期穩中有跌。 策略：單邊：穩中有升，基本面中性，但成本端較強，不建議過分追漲，謹防原油止漲后誘發的沖高回落；套利：LP穩中有跌 主要風險點：原油的大幅擺動；補庫力度，非標價格變動 PTA與EG:彈性顯著增大TA多單與EG空單滾動操作為主 觀點：上一交易日TA05沖高漲停后大幅回落、主力合約移倉至09，而EG06高開后顯著走低。TA方面，成本端受臺灣賣寮事故影響有所回升、力度偏弱，TA加工費高位攀升，高利潤激勵TA負荷趨于抬升，目前供需處于去庫初期、單純的供需面對近端價格及利潤的支撐有一定的難度，其能否堅挺較依賴大廠的積極策略，而遠期合約影響從低位顯著回升后影響也趨于上升；另外，近期大陸及臺灣地區化工環保安全治理或意外事故的延伸影響需要關注。EG方面，總體庫存處于高位窄幅波動階段，供應端暫未見到主動集中減產跡象、而化工行業安全環保治理問題的演變成為供應新增潛在變量，后期行情走向的關鍵性因素較可能在于能否有集中性減產的出現，目前尚未看到主動或意外沖擊帶來的集中減產跡象，EG供需過剩壓力的緩解或主要依靠利潤及價格的弱態來倒逼供應端持續收縮、只是意外新增變量的出現也令低位看空的風險上升，后期可能演變為震蕩探底的節奏、朝著延長虧損時間路徑演變。價格走勢方面，TA現貨階段性調整風險較高，7、9合約從低位回升后彈性顯著增大，總體暫持中性觀點，新主力09多單逢高減持、低估值再補回、參考區域6050-6350附近；EG06暫持中性觀點，策略上空單逢低減持、5000附近補回，后期關注有無集中性減產的出現。 策略：TA暫中性，09多單逢高減持、低估值再補回、參考6050-6350；EG06暫中性，空單逢低減持、5000附近補回，關注有無集中性減產。跨期，TA等待價差收窄后正套，關注7-9、9-11、1-9，參考50-100、50-100、100-150附近；EG關注6-9反套、入場參考0附近、目標200附近。套保，下游可考慮遠期合約買保鎖定利潤策略。 天然橡膠：關注產區割膠進度，期價震蕩為主 8日，滬膠主力收盤11835(+40)元噸，混合膠報價11250元噸(+75)，主力合約期現價差485元噸(-60)；前二十主力多頭持倉99953(+673)，空頭持倉124190(+1060)，凈空持倉24237(+387)。 截至上周末：交易所總庫存439352(+2052)，交易所倉單422330(+180)。 原料：泰國休市。生膠片51.05(0)，杯膠40.50(0)，膠水51(0)，煙片54.35(0)。 截止3月29日，國內全鋼胎開工率為75.89%(+0.55%)，國內半鋼胎開工率為71.44%(+0.55%)。 觀點：受清明假期原油價格上漲的帶動，化工板塊表現強勢，滬膠也因此受到提振。據卓創了解，目前云南西雙版納產區部分加工廠膠水收購價在9.5元公斤左右，膠塊在9元公斤。開割初期，天氣偏旱，膠量暫且有限。海南產區陸續開割，開割初期新膠水供應量有限，鮮膠水干膠入廠收購價為12元公斤，混合膠園凝膠為8.5元公斤，等外膠原料為6.8元公斤。泰國北部已開割，從原料價格走勢來看，產量釋放亦有限。昨天現貨價格有所反彈，其中，混合膠上漲75元噸，全乳膠上漲100元噸，基差有小幅縮窄，截至昨天，主力合約升水混合膠475元噸。4月橡膠總體呈現供需兩旺格局，隨著新一季開割的來臨，且目前泰國產區原料價格不錯，有望提升后期供應量，但當前還處于產量較少的時期，近期產區的天氣比較關鍵；下游需求亦是處于金三銀四的旺季，但由于目前期價偏低，價格下行空間有限。受制于當前國內高庫存，上方空間或不大，且1905合約依然存在交割壓力，上行阻力較大。國外原料價格沒有走弱之前，期價或可維持弱反彈勢頭。 策略：謹慎看多 風險：產區開割進展良好，產量大量釋放，庫存持續增加，消費繼續示弱。 有色金屬 貴金屬：中國央行持續擴大黃金儲備 宏觀面概述：昨日日內，宏觀方面的數據以及事件并不十分密集，而晚間美國方面的耐用品訂單數據則均符合預期，不過美盤時段，美元指數還是呈現出了一定的回落，而與此同時Comex黃金也是逐漸站上1300一線。不過暫時并未觀察到近一步的上攻。而后半周陸續將會迎來歐元區利率決議以及歐美央行官員的發言，預計美元以及金銀貴金屬的波動將會逐漸加大。 此外，來自中國方面的消息稱，中國持續買進黃金的步伐，央行連續第四個月增加儲備中國這個世界第二大經濟體連續第四個月擴大了黃金儲備，增加了全球的央行將繼續增持黃金儲備的樂觀態度。人民銀行3月份的儲量從一個月前的6026萬盎司增加到6062萬盎司。以噸位計算，上個月的流入量為11.2噸，2月份增加了9.95噸，1月份增加了11.8噸，12月增加了9.95噸。 基本面概述：昨日在上海黃金交易現貨金銀方面，在金銀價格呈現出震蕩上揚的格局，但就現貨T+d成交量上而言，無論是黃金還是白銀成交量均呈現出了較為明顯的回落，而這對于金銀價格的進一步走強產生一定的阻礙。 而在在相關下游板塊方面，滬深300指數小幅下降0.12%的情況下，電子元件板塊則是出現了較為大幅的回落，而倘若這樣的格局持續，那或許會對未來國內貴金屬工業需求方面產生一定不利的影響。 策略：中性，當下雖然歐美央行相繼發布了支持寬松貨幣政策的觀點，但是從金銀價格整體表現來看，也并沒有出現太過強勁的上漲，而美元指數持續保持較為強勢的狀態也對金銀價格構成較大的威脅，故此操作上暫時建議先以高拋低吸思路對待。此外也可以順勢繼續做多金銀價格比。 風險點：歐美央行意外改變其對其貨幣政策之態度美元指數持續大幅走強 銅：出貨力量比較強大，現貨升水小幅降低 8日，現貨市場升貼水較上個交易日有所轉弱，主要是此前進口窗口一度打開，國內現貨市場期現套利者變現意愿強烈，現貨出貨力量比較強大，不過，因周一因素，以及此前下游已經采購，當日現貨市場接貨力量比較有限，導致現貨升水有所回落；但因遠期合約的限制，預估現貨升水難以過度下降。另外，考慮到未來智利冶煉廠的可能恢復，庫存將重新分配，加上遠期合約升水，因此，重點關注期現套利機會。 上期所倉單8日小幅回升，主要是當日現貨市場接貨力量比較薄弱，另外，目前現貨仍然以升水為主，因此，倉單回升幅度不大。 8日，精煉銅現貨進口轉為小幅虧損；8日，洋山銅升水持平。 8日，LME庫存整體小幅下降，仍然集中在美洲倉庫；亞洲倉庫微幅度增加；另外，COMEX庫存延續下降格局；從庫存格局來看，目前全球庫存重新分布擴散至LME亞洲倉庫，但美洲市場尚未波及。此外，受冶煉廠關停影響，韋丹塔印度2019財年(截止2019年3月)陰極銅產量9萬噸，同比下降78%。全球市場現有的市場格局依然延續。 消息面上，秘魯LasBambas銅礦與當地社區達成約定，同意和平協商新條款，并稱將不會阻礙道路通行、確保銅礦運行，結束了在LasBambas銅礦長達2個月的道路封鎖。 這或緩解短期現貨銅精礦加工費，但未來一旦智利冶煉廠恢復，加工費繼續走弱的格局不變，不過屆時，精煉銅供應或涌入美洲。 總體上，由于銅精礦供應相對偏緊，因此整體精煉銅供應預期維持偏緊格局，特別是中國之外的供應較為緊張，全球范圍內庫存重新分布，國內庫存積累有所改變，國內庫存進入下降階段。另外，目前需求領域較為乏力，國網投資沒有特別期待之處，汽車消費數據較差，但近期宏觀氛圍隨著諸如PMI等指標而有所好轉，這些因素有利于國內銅價格，國內銅價格預估維持震蕩。 策略：中性 風險：需求變化超預期 鋅鋁：鋅近強遠弱格局延續，鋁供給增加預期增強 鋅：昨日LME鋅錠終止去庫趨勢，back結構有所收斂，但LME鋅庫存仍處于歷史低位，逼倉行情仍可能反復。國內方面，供給端煉廠供給瓶頸(搬廠、環保以及設備問題)等待突破，煉廠正在加速釋放產能，而下游正處于旺季，預計4月鋅錠將維持去庫，但可看到當前去庫速度實質不及去年同期水平，換月后現貨升水有所回落。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬松預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤維持高企，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決(時間節點或出現在19年二季度)，預計高利潤模式難以維持，煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計后續逼倉風險將逐漸降低。整體看中期滬鋅仍存下行空間。 策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。 風險點：宏觀風險。 鋁：國內鋁錠維持去庫趨勢，消費端逐漸復蘇。但國內冶煉供給產能正在逐漸抬升，采暖季后電解鋁供給釋放壓力仍然較大，短期現貨回歸貼水，預計鋁價在短暫反彈后仍將維持下行趨勢。電解鋁成本(如氧化鋁、陽極碳素等)重心持續下移，預計電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能將如期釋放，鋁市向上的驅動力不大。風險點在于虧損因素或導致電解鋁企業減產大幅增加，則鋁價可能會出現反彈，但反彈力度仍需看后市減產規模。 策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。 風險點：宏觀氣氛回暖。 鎳不銹鋼：國內外鎳庫存延續下降，但不銹鋼需求仍表現乏力 鎳不銹鋼品種： 電解鎳：近期國內鎳板現貨對無錫盤近月小幅升水，現貨升貼水回歸正常水平。俄鎳進口虧幅大幅收窄。LME鎳庫存維持下降態勢，近期降幅有所加快。滬鎳庫存與倉單繼續下滑，Mysteel數據上周鎳板現貨庫存出現較明顯下降，全球鎳板顯性庫存偏低。 鎳礦鎳鐵：近期中鎳礦價格有所下降，鎳鐵價格持續回落，但去除降稅的因素則僅小幅回落，鎳板較高鎳鐵升水擴大。鎳鐵中線預期供應壓力較大，不過當前市場上鎳鐵現貨供應依然不寬裕，即期原料計算鎳鐵利潤豐厚。近期印尼鎳鐵投產進度符合預期，國內鎳鐵投產進度加快；印尼鎳鐵新增產能集中投產時間或在二季度；國內山東鑫海前四個爐已投產，第五臺礦熱爐或于四月上旬出鐵，第六臺礦熱爐預計四月底出鐵，其投產進度明顯加快；內蒙古奈曼經安新增鎳鐵產能可能提前至2019年7月份投產。中線鎳鐵供應壓力依然巨大，2019年中國與印尼鎳鐵產能增幅可能高達20萬鎳噸年。 鉻礦鉻鐵：近期鉻礦價格小幅回落，鉻礦港口庫存略有下滑。因部分產區開工率提升，主產區限電政策暫未實施，下游心理價位下調，高碳鉻鐵市場供應有所增加，部分地區庫存累升。當前內蒙古限電政策暫未開始實施，或于四月中旬開始實施，近期高碳鉻鐵價格表現偏弱。 不銹鋼：近日304不銹鋼市場主流成交價走勢分化，佛山市場價格表現強于無錫市場，近期304不銹鋼價格持續下跌，冷軋價格已回吐自2月份以來的大部分漲幅，然而市場上成交依然表現平淡，鋼廠遠期訂單成交不佳。據Mysteel數據顯示，上周不銹鋼庫存略有回升，200系與400系小幅下降，300系再次回升。300系庫存細分來看，無錫與佛山皆小幅增加，熱軋庫存增量略大于冷軋，但冷軋庫存絕對值高于熱軋。整體來看上周300系不銹鋼庫存再次回升，因市場信心不足導致去庫不暢，不過此次增幅并不大，需要繼續觀察。 鎳觀點：鎳中線供需偏空，隨著中國與印尼鎳鐵新增產能逐漸投產，鎳鐵供應增量較大，而300系不銹鋼產能并無增量，且不銹鋼高庫存與需求弱勢或拖累鎳需求，中線鎳價可能不樂觀。不過短期來看，宏觀氛圍有所回暖，四月需求仍存在較大不確定性，鎳鐵供應壓力暫未顯現，滬鎳庫存處于較低水平，因此鎳價短期或維持高位震蕩。 不銹鋼觀點：供應壓力與需求疲態令不銹鋼價格承壓，不銹鋼廠遠期訂單成交不佳，且304冷軋庫存處于歷史高位，持貨商主要以出貨為主。若后期需求仍無實質性的改善，則不銹鋼價格中線可能偏悲觀。不過當前暫無法證偽4-5月份傳統旺季需求，且隨著宏觀氛圍改善，四月份不銹鋼需求仍存在回暖的可能，若后期庫存延續下降態勢，則短期價格或獲得支撐。 策略：短期中性，中線鎳與不銹鋼謹慎偏空。 風險點：不銹鋼需求明顯好轉，不銹鋼庫存回落；精煉鎳庫存加速下滑；鎳鐵供應壓力遲遲未能兌現。 黑色建材 鋼材：成材量價齊升，黑色系表現強勢 觀點：上周四Mysteel公布的數據顯示，鋼材社會庫存1512.37萬噸，較前值減少88.6萬噸；鋼企廠庫493.84萬噸，降27.06萬噸。螺紋鋼社會庫存818.20萬噸，降54.08萬噸，廠庫227.94萬噸，降18.61萬噸；熱軋社會庫存234.40萬噸，降9.63萬噸，廠庫95.58萬噸，降1.3萬噸。社庫廠庫依然呈下降趨勢，鋼材消費旺季持續。但隨著環保放開，全國高爐開工率上漲至63.64%，五大鋼材周度產量合計1022.2萬噸，環比增加21.37萬噸；螺紋周度產量344.82萬噸，環比增5.72萬噸；熱卷產量331.97萬噸，較上周增9.43萬噸。產量增加較為明顯，對價格上漲較為不利。而近期鐵礦石價格大漲，鋼材成本中樞將上移，這將支撐鋼材價格走強。綜合來看，前期中國公布的三月PMI數據，PMI重回榮枯線以上，市場情緒整體偏樂觀，但多地下調棚改目標，三四線樓市價格依舊疲弱，大型房企計提三四線城市存貨跌價準備值得關注。但整體上，現階段消費依舊強勁，原料價格上漲支撐鋼材走強，后市仍以多頭思路看待，預計鋼價短期維持高位震蕩，建議逢低買入。 策略：(1)單邊：謹慎看漲，回調可逢低買入(2)跨期：多rb1910空rb2001正套，可長期持有(3)跨品種：多rb1910空hc1910，可長期持有；多i1909空hc1910可繼續持有 風險：限產政策變化、下游需求大幅下跌 鐵礦：成交持續向好，5月合約創新高 觀點：昨日全國主港鐵礦累計成交309.50萬噸，環比上漲111.99%；上周平均每日成交166.28萬噸，上月平均每日成交90.83萬噸。秋冬季限產結束，產量持續增加。疊加鋼廠鐵礦石庫存偏低，近期礦石采購活躍度或會持續提高。巴西淡水河谷礦山減產較為確定，若不復產，則減量在二季度會逐步顯現，鋼材旺季情況下，礦石供需矛盾突出。此外，澳洲礦山遭遇颶風洪水等自然災害，影響雖不如淡水河谷潰壩事件，但對鐵礦也是利多。總體持多頭思路。更多詳細分析請見周報《三大礦山削減19年發運量，鐵礦價格大幅上漲》、季報《供給收縮初顯現，庫存下降力度大》。 策略：(1)單邊：謹慎看漲，回調可逢低買入(2)跨期：買i09賣i01正套，可長期持有(3)期現：賣現貨買盤面做縮基差逐步止盈離場(4)跨品種：買鐵礦賣熱卷，鋼廠產量增加利多原料利空成材，而二季度將迎螺紋消費旺季，故可考慮將熱卷作為空頭配置 風險：巴西Vale礦區復產情況、人民幣大幅波動、限產政策變化 焦炭與焦煤：材礦走強帶動情緒，煤焦盤面小幅上揚 觀點：昨日煤焦市場偏穩運行。焦炭方面，焦企開工率居高不下，各環節庫存維持高位，出貨小幅轉好。下游需求一般，河北鋼廠雖有部分高爐復產但焦炭剛性需求有限，部分貿易商小幅累庫。焦煤方面，主產地煤礦供應小幅回升，前期受介休事故影響的煤礦開啟復產計劃。焦企利潤下滑后，打壓煤價意圖明顯，短期仍有壓力。綜合來看，近日受鐵礦及螺紋走強帶動，煤焦盤面小幅上漲，但漲幅依舊有限，庫存高位壓制價格，但煤焦消費及庫存拐點將至，后期關注煤焦供需格局轉換后配合成材節奏的跟漲行情。 策略：焦炭方面：中性，北方高爐逐步復產，焦炭需求小幅增加，但港口焦炭庫存高位壓制焦價。焦煤方面：中性，焦化利潤滑落，焦企不斷打壓煤價，短期焦煤價格有回調可能。套利方面：焦炭、焦煤5-9反套。 風險點：煤礦安全檢查力度減弱；焦炭庫存累積超預期；成材庫存累積超預期。 動力煤：產地供需平衡，煤價小幅走高 期現貨：昨日動煤主力05合約+4.6至619,5-9價差24。產地煤礦逐步復產，港口高卡低硫煤供應緊張，多空分歧，下游接受程度一般。 港口：秦皇島港日均調入量-11.1至49.3萬噸，日均吞吐量-2.1至55.8萬噸，錨地船舶數34艘。秦皇島港存-5.5至641.5萬噸；曹妃甸港存+14.1至393.9萬噸，京唐港國投港區庫存+0.3至194.6萬噸。 電廠：沿海六大電力集團日均耗煤-4.88至61.49萬噸，沿海電廠庫存-5.13至1552.21萬噸，存煤可用天數+1.78至25.24天 海運費：波羅的海干散貨指數699，中國沿海煤炭運價指數+55.17至736.5。 觀點：昨日動力煤市場偏強運行。產地方面，榆陽地區需求一般，下游按需采購，煤價相對穩定；神府地區大礦混煤價格下跌10元噸左右；鄂爾多斯地區末煤價格穩定，塊煤價格小幅下跌，整體需求滑落，煤礦出貨較差。港口方面，進口煤價格小幅上漲，高卡低硫蒙陜煤價格較高，近期船運價格小幅上漲。電廠方面，日耗小幅滑落，庫存仍維持高位。 策略：中性，正值用電淡季，下游電廠多以消耗庫存為主，關注后期電廠淡季補庫需求。 風險：煤礦安全檢查力度縮減；電廠補庫不及預期 農產品 白糖：外盤原糖期貨下跌 期現貨跟蹤：外盤ICE糖11號05合約收盤價為12.57美分磅，較前一交易日下跌0.19美分磅；內盤白糖1909合約收盤價5107元，較前一交易日上漲36元。鄭交所白砂糖倉單數量為16123張，較前一交易日減少4張，有效預報倉單8223張。國內主產區白砂糖柳州現貨報價5237.5元噸，較前一交易日持平。市場消息方面，湛江糖協數據顯示，截至3月底戰警累計產糖69.44萬噸，考慮到尚有5家糖廠尚未收榨，最終糖產量應該能達到市場之前預期的72萬噸。 邏輯分析：外盤受原油上漲和巴西雷亞爾升值帶動出現反彈，但印度糖產量或是潛在利空；內盤中糖協3月銷糖量數據利多，但中長期甘蔗種植直補和白糖市場化利空因素尚未落地，內外盤總體多空交織。 策略：中性偏多，建議投資者觀望為宜，激進投資者可考慮買1拋9套利操作。 風險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣 棉花：鄭棉繼續震蕩上行 2019年4月8日，鄭棉1905合約收盤價15255元噸，國內棉花現貨CCIndex3128B報15636元噸。棉紗1905合約收盤價24535元噸，CYIndexC32S為23090元噸。 鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數量為21508張，較前一日增加231張。 據中國棉花信息網專訊，2019年4月1日-4月7日，全國棉花交易市場庫對新疆核查點統計，公路出疆棉運輸量總計6.55萬噸，較前一周運輸量增加0.17萬噸，同比增加2.2萬噸。出疆棉主要流向山東(32%)、河南(25%)、江蘇(14%)、湖北(8%)。運輸價格方面，運價依舊保持穩中略降，平均運價較前一周略有下跌。奎屯至河南平均運價537元噸，與前一周持平；奎屯至山東平均運價540元噸，較前一周下跌6元噸；庫爾勒至山東平均運價504元噸，較前一周下跌24元噸；庫爾勒至河南平均運價502元噸，較前一周下跌11元噸。 策略：短期內，我們對鄭棉持中性觀點。 風險點：政策風險、主產國天氣風險、匯率風險。 豆菜粕：窄幅震蕩 CBOT大豆昨日幾乎收于平盤，市場等待周二USDA公布月度供需報告。USDA數據顯示截至4月4日當周美豆出口檢驗量為88.16萬噸，符合市場預期，其中對中國出口檢驗量為38.53萬噸。 連豆粕繼續窄幅震蕩。由于上周部分油廠停機檢修或缺豆停機，開機率由47.07%下降至45.25%，進口大豆庫存止降回升。下游成交上，上周油廠豆粕日均成交量24.62萬噸，周環比增加。因開機率下降而成交良好，截至4月5日沿海油廠豆粕庫存由63.22萬噸降至60.84萬噸。昨日豆粕成交26.772萬噸，成交均價2520(+17)。 上周加拿大農業部長表示，中國已經對第三家加拿大油菜籽出口商提出油菜籽質量存在問題。未來如果中國長期實施禁令，則豆菜粕價差還將維持在低水平。基本面數據，截至4月5日當周沿海菜籽壓榨廠開機率9.94%，菜籽庫存64萬噸。消費上，由于未來菜粕供給不確定且豆菜粕價差歷史低位，令水產飼料中菜粕添比降至最低，甚至被飼料廠棄之不用。上周一周菜粕合計成交量僅1200噸，昨日0成交。截至4月5日菜粕庫存由2.98萬噸降至2.45萬噸。 策略：謹慎看空。USDA預估的新作面積并非最終結果，當前比價及天氣影響下大豆種植面積仍可能增加。美國龐大的期末庫存若無法消化，CBOT仍將弱勢運行。國內4月中下旬進口大豆到港增加，屆時豆粕價格仍可能承壓，5月合約可能較9月表現更弱。 風險：非洲豬瘟疫情發展等 油脂：沖高回落 昨日美盤弱勢震蕩。馬盤昨日回落，前期因出口數據利多走強，ITS表示3月馬來出口需求環比增加22.4%，另一家出口數據SGS表示出口需求增加22.9%，作為對比，前25日馬來出口僅增加12.4%。今年齋月在5月，節前備貨展開提振主產國出口表現，MPOB報告中CIMB預估庫存271.3萬噸，環比下降10.9%。彭博預測產量165萬噸(+7.1%)，進口6萬噸，出口163萬噸(+23.5%)，消費20-32萬噸，庫存287萬噸(-5.9%)。我們預估產量仍有10%以上增產可能，出口和消費應能有較好表現，環比庫存或小幅下滑。國內行情小幅回落，豆粕的提貨以及豆油的弱需求是否持續是4月后期關注的焦點。豆油庫存變動不大，棕油庫存繼續走高，上周棕油進口利潤繼續為負，近兩周進口利潤不佳，導致沒有買船，但在產地庫存壓力有效緩解之前，進口利潤勢必還會走高來刺激進口，我們預計二季度棕油庫存繼續增加，后期密切關注棕櫚油船到港及卸貨情況。 策略：短期單邊謹慎偏空，豆棕油空單換月后可逐步平倉等待一次反彈。套利層面看，油粕比回調后可擇機再度介入，豆棕價差逢低做擴為主。菜油單邊在政策明朗前仍以逢低做多為主。 風險：政策性風險，極端天氣影響 玉米與淀粉：期價震蕩偏弱 期現貨跟蹤：國內玉米現貨價格整體穩定，局部地區小幅上漲；淀粉現貨價格繼續穩中有跌，部分地區報價下調10-30元噸。玉米與淀粉期價震蕩偏弱運行，玉米有小幅減倉，淀粉小幅增倉。 策略：中性偏空，考慮到政策風險，建議謹慎投資者觀望，激進投資者前期空單離場，后期擇機再行入場。 風險因素：國家收拋儲政策、進口政策和非洲豬瘟疫情 雞蛋：現貨價格節后上漲 現貨價格期現貨跟蹤：芝華數據顯示，雞蛋現貨清明節后出現上漲，貿易監控顯示，收貨正常偏難，走貨加快，貿易狀況大幅改善，貿易商預期轉為看漲。雞蛋期價近強遠弱分化運行，以收盤價計，1月合約上漲8元，5月合約上漲50元，9月合約上漲10元。 邏輯分析：上周基差再度擴大，9月表現尤為搶眼，表明市場開始反映遠期上漲預期，即市場轉而預期現貨價格走勢類似于2014年，上述預期存在一定合理性，但同時存在不確定性，現貨層面來看，現貨價格上漲帶動利潤改善，養殖戶淘汰積極性下降，補欄積極性上升，有望帶動蛋雞存欄持續增加，這可能抑制現貨價格漲幅；期貨層面來看，目前期價已經在很大程度上反映2014年現貨月均價波動幅度，因此我們傾向于認為期價繼續上漲空間或有限。 策略：轉為中性，建議投資者觀望為宜，前期9月多單可考慮離場，買9拋1套利可考慮繼續持有。 風險因素：環保政策與非洲豬瘟疫情等 生豬：東北下調 豬易網數據顯示，全國生豬均價為14.85元公斤。東北地區豬價略有下調，其他地區穩定為主。當前消費多不溫不火，屠企有壓價減量動作，養殖企業方面多上調出欄價，供需雙方博弈加劇。非洲豬瘟已攻陷新疆，西藏，全國除海南外，均發生非洲豬瘟疫情，疫情形勢仍不容樂觀。新疆在疫情影響下，豬價連日下跌，目前全國最低價11.1元公斤。養殖端后市看漲情緒濃厚，出欄節奏放緩，消費端同樣很難接受高價，短期內豬價或趨于震蕩。 紙漿：沖高回落，尾盤小幅收漲 重要數據：2019年4月8日，紙漿1906合約收盤價格為5450元噸，價格較前一日上升0.66%，當日成交量為94428手，持倉量為86640手。紙漿1909合約收盤價格為5438元噸，價格較前一日上漲0.67%，成交量為15520手，持倉量為33960手。1906和1909合約價差為12元噸。當日注冊倉單數量為0。 針葉漿方面：2019年4月8日，加拿大凱利普中國主港進口價為730美元噸(3月凈價)，俄羅斯烏針、布針中國主港進口價格為740美元噸(4月海運面價)，智利銀星中國主港進口價格為730美元噸(4月面價)。針葉漿山東地區價格方面，加拿大凱利普當日銷售價格區間為5500-5550元噸，俄羅斯烏針、布針當日銷售價格區間為5400-5450元噸，智利銀星當日銷售價格區間為5450-5450元噸。 闊葉漿方面：2019年4月8日，山東地區巴西鸚鵡當日銷售價格區間為5350-5350元噸，智利明星當日銷售價格區間為5350-5350元噸，印尼小葉硬雜當日銷售價格區間為5250-5300元噸。 2月份日本出口至中國紙漿總計3.33萬噸，環比上漲61.02%，同比上漲47.23%。其中，本色漿同比下滑，其他紙漿均同比上漲。1-2月，日本累計出口至中國紙漿5.39萬噸，同比上漲26.47%(1.13萬噸)。 未來行情展望：雖然歐洲地區木漿港口庫存以及中國地區木漿庫存均創階段新高，但庫存的高企主要是由于闊葉漿造成，且目前國內針葉漿和闊葉漿價差較小，存在替代效應；Suzano表示未來將會減少亞洲地區的紙漿供給，短期內針葉漿期貨價格或較為堅挺。4月份紙漿價格的走勢重點關注3-5月份文化紙消費旺季是否最終到來，闊葉漿價格能否依然保持高位。長期來看，2018年四季度經濟增速為6.4%，自2009年一季度以來再次跌破6.5%的區間；2018年GDP增速為6.6%，創下自1990年以來的新低。經濟增速的放緩會影響木漿及下游紙制品的消費，目前尚未看到經濟筑底企穩的跡象，長期我們對紙漿期貨持謹慎偏空的觀點。 策略：替代效應支撐，但巴西3月發運中國數量大幅增加，5月國內港口庫存壓力或較大，對紙漿短期持中性觀點，謹慎追高。 風險點：政策風險、匯率風險、自然災害風險。（文章來源：華泰期貨） 關鍵字標籤：PVC板加工 |
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